El Banco Central (BCRA) autorizó ayer a que otros 2500 millones de dólares de sus reservas internacionales sean utilizados para que el país pueda atender los pagos de deuda pública nacional en lo que resta de este año.

La cifra representa el 6,75% del actual stock, ubicado en torno a los US$ 37.000 millones y menguado de manera sostenida en los últimos años por este tipo de pagos. El stock también se vio afectado por los egresos resultantes del millonario déficit energético en que cayó en los últimos años el país, por el desmanejo de la política oficial para el sector, entre otras cosas.

El monto a ceder hasta fin de año se suma a los US$ 2335 millones ya concedidos hasta ahora, por lo que la afectación final para el pago de deuda superaría los US$ 4835 millones en este ejercicio.

Aun así, la suma es 3132 millones menor al total de US$ 7967 millones que la ley de presupuesto le había permitido reclamar al Ejecutivo (en el artículo 33). Esa diferencia surge de haberse ahorrado el Gobierno el pago de un nuevo servicio del costoso cupón del PBI emitido en ocasión de la reestructuración de la deuda, ante el mediocre desempeño que la economía tuvo en 2012.

Pero dicho pago se gatillaría en 2014, al sobreestimar el Indec la recuperación de la actividad durante el año en curso, lo que hizo rodar en el mercado en los últimos días versiones sobre un probable cambio en la estrategia oficial para el pago de la deuda durante el año próximo, y llevó a algunos bancos, como el Citigroup, a alertar sobre la posibilidad de que el Gobierno, de insistir en pagar deuda con reservas, se vea obligado a reestructurar algunos bonos con vencimiento en los próximos años, como el Boden 2015, dado que proyectan un declive sensible en este activo estratégico del BCRA.

La ola de rumores al respecto llevó en las últimas horas al ministro de Economía, Hernán Lorenzino, a reivindicar y ratificar la política de "desendeudamiento", aunque el término ha quedado algo debilitado últimamente. En 2012, según las propias cifras oficiales, la deuda pública total creció casi 10%, al aumentar el equivalente a US$ 18.501 millones frente a 2011 y dejar el total del pasivo bordeando los US$ 200.000 millones.

El BCRA hizo lo propio ayer, al destacar que la deuda pública con tenedores privados cayó de 105% del PIB en 2003 a 13% en 2013, y si se contemplan sólo los pagos en divisas, se habrá reducido del 75 al 8,5% del PBI en los últimos diez años.

Esa reducción es la que hace que las menguadas reservas bajo administración del BCRA, que caen casi US$ 6300 millones en lo que va del año, aún se vea robusto. El stock representa pagos por cinco años.

En el resto de las comparaciones el resultado es mucho más desventajoso: el ratio reservas/PBI es inferior al 6% (el menor de toda la región, a excepción de Venezuela), el que las mide en relación al pago de importaciones las muestra útiles para apenas 6 meses (la menor cobertura desde el efecto Tequila) y el que se establece en relación al respaldo del circulante en pesos -resultante del cociente entre la base monetaria y las reservas- ya muestra un tipo de cambio equivalente a $ 8,9, destacó ayer en un informe el Estudio Bein & Asociados.

Pese a eso, la decisión adoptada ayer por el BCRA no sorprende. Si bien la nueva normativa, tras haberse evaporado las reservas de libre disponibilidad (que superaban la cobertura del 100% de la base monetaria), supeditó la cesión de los fondos a la evaluación de las autoridades del BCRA, está a la vista que ese trámite es una mera formalidad.

De hecho, el directorio aprobó que esos recursos queden a disponibilidad del Tesoro tras considerar que el actual nivel "garantiza la ejecución de la política cambiaria, tomando en consideración la evolución de las cuentas externas", según el comunicado en el que el BCRA no mencionó ninguna de las variables que sustentan tal decisión.

OTRO PAGARÉ PARA EL BCRA

La contracara del mecanismo que eligió el Gobierno para enfrentar el pago de deuda es un agudo deterioro en el patrimonio del BCRA con efectos a la vista sobre la salud del peso. Ocurre que a cambio del "préstamo" de esos dólares, la entidad recibe del Tesoro Nacional títulos de deuda dolarizados a vencer en 10 años, pero intransferibles y que no le reditúan nada. Con la emisión de ayer acumulará 8 títulos de este tipo por un monto que supera en 8% el total de las reservas.