Los paquetes de cigarrillos incluyen advertencias sanitarias con imágenes sobre el daño que provoca en la salud. Los remedios, las contraindicaciones de las drogas al organismo. Y los programas del FMI, los riesgos de financiar y monitorear un plan de ajuste.

Esto último es lo que quedó expresado en el staff report que la titular del Fondo Monetario, Christine Lagarde, elevó al Directorio y se conoció el viernes: cinco riesgos que los países miembros y accionistas enfrentarán a la hora de dar luz verde a un programa para rescatar a la Argentina de las turbulencias de este año. El país recibirá US$ 56.300 millones en tres años, de los cuales, el 88% llegará en doce meses. El país se compromete, básicamente, a eliminar el déficit fiscal primario y apretar la política monetaria. Pero el staff tiene las siguientes dudas:

Que Argentina no regrese pronto a los mercados de capitales.

Tal vez sea el hilo rojo de este stand by. El roll over es la porción de deuda que se renueva en un vencimiento. Pero los países no pagan cash esa cuota sino que colocan otro bono para enfrentar el compromiso. “Cuanto mayor sea la renovación de las Letes en dólares, más dólares le sobran al Tesoro desde el programa financiero”, explica Federico Furiase, de Eco Go. Lo cierto es que el organismo deja entender en el reporte que sus giros podrían no ser suficientes para atender las necesidades del país. “Entre los riesgos figura la incertidumbre sobre qué grado de capital privado financiará a la Argentina en los meses que vienen -se ataja el staff-, si el grado de roll over es menor al asumido en el programa, aún con el aumento de los desembolsos el programa sería incapaz de financiar las necesidades fiscales y de balanza de pago”. Punto a favor para el Gobierno: el roll over de esta semana de Letras en dólares fue 90%.

Un debilitamiento de la economía y, ergo, la suba de la deuda externa.

Si la actividad no repunta como lo previsto en los cálculos del acuerdo, la recaudación fiscal será menor, el ratio deuda-PBI mayor y el riesgo país no cederá. Uno de los análisis más detallados y pormenorizados del documento es el capítulo destinado a la deuda externa. Entre los puntos más salientes figuran: el pico de la deuda externa llegará a fin de año (81% del PBI) y una devaluación brusca impactaría más sobre el stock de la deuda que un shock en las tasas de interés internacionales (el FMI calcula que la deuda subiría 100% si el peso se depreciara 50%). “La deuda es sostenible, pero no con una probabilidad alta”.

Que el país no recupere la credibilidad.

El ajuste fiscal que se propone Argentina está entre el 5% de los más exigentes de una lista que elaboró el FMI (cita en el documento). Y la meta de crecimiento de base monetaria cero supone un apretón significativo. Así, de este modo, el organismo pone en contexto el desafío que enfrenta Macri: si Argentina no cumple con estas metas, su gobierno se “debilitaría” y surgirían “dudas” sobre el sendero de la deuda pública y la inflación futura.

Un mundo incierto.

La incertidumbre no sólo brota por estas pampas. Las finanzas globales y la política internacional emanan ruidos para las economías débiles como la argentina. “Cambios inesperados en la política monetaria de EE.UU, una profundización de las tensiones comerciales y condiciones financieras globales más exigentes”, cita el FMI.

Un gobierno sin apoyo social y político.

Los economistas del organismo advierten a los accionistas sobre el contexto del país en el que inyectarán US$ 56.300 millones. Así lo expresan: “Mantener el apoyo social y político a los ajustes que proponen las autoridades será probablemente difícil, particularmente cuando se espera que la caída de la actividad económica se profundice”. Hay que señalar que el Gobierno y los analistas privados prevén que la recuperación comenzará recién en el segundo trimestre de 2019 con lo cual los próximos meses seguirán registrando datos negativos en lo económico. “Este riesgo se exacerba por el hecho de que habrá elecciones en octubre de 2019”.

Clarín consultó a tres economistas y ex funcionarios sobre estos puntos en específico y el resto del reporte. ¿Qué significa para la Argentina?

Martín Redrado, ex presidente del Banco Central. “El informe debería haber aprovechado un análisis más integral de la demanda y oferta de dinero. A mi juicio, hace demasiado hincapié en una política monetaria de agregados que busca mostrar una sobrereacción del Banco Central para ganar credibilidad. Nuestra expectativa es que los capitales retornen en el primer trimestre del año próximo de la mano de una baja de la inflación, una precondición básica para que el programa funcione”.
"La política monetaria sobrereacciona para generar credibilidad". Martín Redrado.

Guillermo Nielsen, ex secretario de Finanzas. “El reporte revela la tensión que hay entre el gobierno de EE.UU. y el FMI: Trump apoya a la Argentina y el staff manifiesta serias dudas sobre la sustentabilidad de la deuda de la Argentina. Se nota que el Fondo aprendió del caso de la Argentina de 2001 y entonces busca dejar en claro sus reservas de financiar un programa de esta naturaleza pero que es respaldado políticamente por EE.UU.”.
"Este documento del staff del FMI está muy jugoso. Revela una tensión entre la administración Trump y el FMI que revela sus dudas sobre la Argentina". Guillermo Nielsen.

Javier Alvaredo, ex viceministro de Economía. “El documento anticipa para los argentinos tiempos muy desafiantes en el futuro cercano debido a la dureza de las condiciones en que se desenvolverá tanto el mercado de trabajo, por caída de salarios reales y aumento de desempleo, y la economía real por los niveles muy altos de las tasas de interés”.

"El documento del FMI anticipa para los argentinos tiempos muy desafiantes. Reconoce que el ajuste fiscal previsto es muy ambicioso y que se encuentra dentro del 5% de los más fuertes". Javier Alvaredo.